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　　央廣網河南分網消息 據中國經濟時報報道：肖鋼擔任中國證監會主席正好滿一年。他履新的消息宣布前一交易日，上證指數收于2278.40點，滿一年時卻跌至2023.67點，累計跌幅為11.18%。這一年來資本市場勁吹“改革風”，但A股沒有走出熊市“泥潭”，那么，是否會像有人擔心的“改革無牛市”？

　　其一是監管轉型。肖鋼在《求是》雜志發表《監管執法：資本市場健康發展的基石》，提出“更加尊重市場客觀規律，扭轉‘重審批、輕監管’的傾向。將主營業務從審核審批向監管執法轉型，將運營重心從事前把關向事中、事后監管轉移”。此后，他還引用了“五指理論”，稱“大拇指是投資者，老大”，而“證監會是小指頭，最小”。

　　其二是保護投資者權益。肖鋼在《人民日報》發表《保護中小投資者就是保護資本市場》，指出這“不僅是資本市場健康運行的內在要求，也是維護社會公平正義的有效途徑。”國務院辦公廳2013年底發布了《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》，被譽為中小投資者保護的頂層設計出爐。

　　其三是加強監管執法。肖鋼指出，“堅決查處欺詐發行、違法披露、內幕交易、操縱市場、老鼠倉等違法行為，提高違法違規成本。”過去的一年，平安、光大證券等領到的罰單，是國內證券市場前所未有的頂格處罰，對違法違規行為構成了一定的震懾力。

　　其四是推進發行制度改革。IPO重啟的同時，對新股發行制度實施多方面的改革，特別是強化了發行人及其控股股東等責任主體的誠信義務。此外，“推進股票發行注冊制改革”的目標得以明確，肖鋼在前不久的“兩會”上表態，“注冊制實施方案今年會成型”。

　　肖鋼履新以來的改革力度不斷加大，使2013年被稱為中國資本市場的改革年。可在過去的一年，A股主板的表現依然糟糕，上證指數最高只是一度上漲到2344.89點，最低跌至1849.65點，目前掙扎于2000點大關附近。雖然創業板一年來的累計漲幅超過70%，但結構性牛市行情出現在局部，A股沒有因此被貼上牛市的標簽。

　　資本市場改革尚未讓投資者分享到喜悅成果，并不意味著“改革無牛市”。A股至今未擺脫熊市，沒有成為中國經濟發展的“晴雨表”，說明改革的任務艱巨與挑戰嚴峻，改革的力度和深度仍沒有完全到位。改革有一個過程，不可能一蹴而就，需要在實踐中不斷完善，IPO改革碰到的新問題就反映出這一點。

　　眼下遭遇的“改革無牛市”，表明A股改革有待繼續攻堅克難、闖關奪隘。中小投資者關心的健全證券民事賠償機制，肖鋼就提出了多個解決的構想。例如，建立上市公司退市風險管理和補償制度，減少中小投資者可能造成的損失。這是嚴格退市制度不可缺少的環節，但還有待實質性的破題。退市制度改革的阻力不小，如果不啃下這塊“硬骨頭”，勢必會影響到A股市場的健康發展，甚至拖累其他方面改革的進程。

　　肖鋼提出，今年爭取出臺進一步的退市改革辦法。對此，如何在保護投資者權益的基礎上，建立A股有效的優勝劣汰機制，關系到資本市場資源配置效率的提高。

　　“改革無牛市”是一種誤讀，唯有改革才會釋放正能量，激發市場活力，解決困擾A股市場發展的深層次矛盾，提振投資者信心。肖鋼還提出“要掌握好或者說統籌平衡好改革的力度和市場可承受的程度。這對證監會來講，的確是一個挑戰。”

　　由此可見，資本市場改革要靠勇氣，也離不開智慧。推進改革應同時關注市場的可承受度，需要把握好改革的速度與節奏，避免由市場不成熟而導致的波動過度。