最近，新三板一二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)“冰火兩重天”的景象，投資界興奮度未落，今天又一事件引起了業(yè)界關(guān)注。易三板從中國(guó)新聞網(wǎng)獲知，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，正要對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)進(jìn)行嚴(yán)查，給股權(quán)眾籌“降降溫”。

　　“股權(quán)眾籌”和“新三板”的關(guān)系

　　此前，易三板研究團(tuán)隊(duì)曾策劃過(guò)幾次專題，專門(mén)談到股權(quán)眾籌和新三板關(guān)系問(wèn)題。股權(quán)眾籌，是來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的創(chuàng)新，從其英文Crowdfunding中能夠理解為“大眾籌資”，股權(quán)眾籌降低了風(fēng)險(xiǎn)投資的門(mén)檻。

　　但門(mén)檻降低之后，急需解決眾籌管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)度問(wèn)題，以及眾籌項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和投資可行性問(wèn)題。畢竟小額資本承受風(fēng)險(xiǎn)的能力較差，數(shù)量較多的小額資本介入，協(xié)調(diào)成本會(huì)比較高。按照國(guó)外股權(quán)眾籌鼻祖AngelList的經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)一般也采用“領(lǐng)投＋跟投”的方式。

　　美國(guó)的資本市場(chǎng)是相對(duì)完善的，風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入后，能夠選擇并購(gòu)或者IPO不同形式退出，國(guó)內(nèi)的退出渠道則相對(duì)狹窄，IPO暫停、并購(gòu)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，卻給新三板留下了機(jī)會(huì)。新三板作為小微企業(yè)股權(quán)融資市場(chǎng)，可以作為風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)眾籌的退出渠道。所以，“股權(quán)眾籌”和“新三板”，作為投資行業(yè)的上下游，自然連接在一起。

　　“新三板眾籌”橫空出世

　　易三板研究一直在尋找“眾籌”和“新三板”的契合點(diǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛，P2P很快占領(lǐng)“山頭”，成長(zhǎng)為一個(gè)行業(yè)，眾籌則到2015年才開(kāi)始受關(guān)注，一個(gè)重要原因是沒(méi)有解決我們上一部分提到的兩個(gè)問(wèn)題。眾籌一直在摸索商業(yè)模式。

　　新三板的出現(xiàn)，為眾籌選擇項(xiàng)目劃定了一個(gè)范圍，至少這樣一個(gè)范圍為控制風(fēng)險(xiǎn)提供了一道依據(jù)。選擇新三板掛牌項(xiàng)目眾籌，比廣撒網(wǎng)去找項(xiàng)目要節(jié)省成本。所以，“新三板眾籌”逐漸成為新三板、眾籌兩個(gè)圈子開(kāi)始關(guān)注的交叉創(chuàng)新領(lǐng)域。

　　打開(kāi)百度搜索“新三板”，之前顯示的推廣無(wú)外乎一些資訊平臺(tái)、新三板基金，最近逐漸出來(lái)一些“新三板眾籌”項(xiàng)目。項(xiàng)目結(jié)合了新三板定向增發(fā)和股權(quán)眾籌的特點(diǎn)，打造出了一種新的產(chǎn)品，投資規(guī)則遵循了定增的方法：掛牌之前入股定增，設(shè)定鎖定期，掛牌之后可以選擇退出，或者繼續(xù)持有；兩次定增之間如有負(fù)的差價(jià)，大股東承諾補(bǔ)差價(jià)；如果未掛牌成功，大股東選擇回購(gòu)，并承諾固定收益，有的還會(huì)簽訂“對(duì)賭協(xié)議”。

　　“新三板眾籌”的玩法，基本上按照私募的規(guī)則來(lái)操作，當(dāng)然互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的游戲規(guī)則，絕不能碰觸金融監(jiān)管的“紅線”。

　　證監(jiān)會(huì)查眾籌業(yè)界觀望

　　易三板記者發(fā)現(xiàn)，今天下午晚時(shí)，各大媒體報(bào)道證監(jiān)會(huì)嚴(yán)查股權(quán)眾籌的消息，業(yè)界各個(gè)微信群“炸了鍋”，對(duì)此事件頗為關(guān)注。

　　證監(jiān)會(huì)嚴(yán)查股權(quán)眾籌并非偶然，無(wú)獨(dú)有偶，央行前幾日發(fā)布了關(guān)于治理移動(dòng)支付的意見(jiàn)也引起波瀾。監(jiān)管層這一次對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的全面核查，應(yīng)該說(shuō)是一次整體行動(dòng)。

　　業(yè)界還在觀望，從業(yè)者擔(dān)心金融創(chuàng)新被湮滅。眾籌行業(yè)掙扎了好幾年，活著不易，剛剛發(fā)現(xiàn)新三板一片良田，便迎來(lái)了變天。當(dāng)然，證監(jiān)會(huì)通知中，并非明確要封殺股權(quán)眾籌，而是要對(duì)行業(yè)摸底，畢竟金融企業(yè)不像一般企業(yè)，潛在風(fēng)險(xiǎn)巨大。

　　證監(jiān)會(huì)明確了幾個(gè)“紅線”，包括平臺(tái)上融資者是否公開(kāi)宣傳、是否向不特定對(duì)象發(fā)行證券、股東人數(shù)是否累計(jì)超過(guò)200人、是否以眾籌名義募集私募股權(quán)投資基金等。

　　對(duì)于剛剛發(fā)芽的“新三板眾籌”，易三板提示，還需要謹(jǐn)慎為之，接受監(jiān)管，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

    （本文由易三板研究院授權(quán)發(fā)布 不代表央廣網(wǎng)觀點(diǎn)）