央廣網北京5月27日消息 據經濟之聲《央廣財經評論》報道，近期，央行頻繁的市場操作引發了廣泛關注。昨天，央行展開了750億7天逆回購，中標利率保持在2.25%。而在本周，央行已經連續4個工作日進行這一操作，操作量分別為650億、650億、700億、750億元。為此，市場普遍認為，央行此次運用公開市場操作與結構性流動性投放工具結合的方式，目的是為市場提供更多合理充裕的流動性。

　　實際上，這也是央行近期維持市場穩定的一個重要手段之一。昨天，央行貨幣政策研究小組發表文章，回顧2015年以來穩健貨幣政策的主要特點。文章提到，去年年中以來，我國資本市場出現了兩次快速下跌。為防止爆發系統性金融風險，央行及時采取了降息措施，并提供了流動性支持，也在一定程度上使M2增速有所加快。然而，從中國自身經濟來看，增長雖處于合理區間，但下行壓力仍然較大。因此，中國貨幣政策總體保持穩健、略偏寬松是客觀、適宜的。

　　未來，將繼續實施穩健的貨幣政策，為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境。特別是要疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道，完善宏觀審慎政策框架，守住不發生區域性系統性風險的底線。

　　對此，中國民生銀行首席研究員溫彬進行分析解讀。

　　溫彬：2015年以來央行在貨幣政策方面還是做了巨大工作，效果非常明顯。主要體現在以下四個方面：

　　第一，保持金融體系流動性穩定。對于流動性可以從三個角度考慮。首先基礎貨幣投放隨著外匯占款實際出現負增長，外匯占款作為基礎貨幣投放，負增長就會影響到流動性的根本性穩定，所以央行也連續采取多次降準方式，及時補充了基礎貨幣，保證流動性根本的平穩。

　　其次，流動性就是日常流動性管理，既要有手段，也要有機制。從手段上，不同的時間，流動性是波動的，根據不同需求，央行創新了很多貨幣政策工具，包括SLO、SLF、MLF，根據不同期限搭配和組合就可以確保在不同時期的流動性需求。從機制上，以前我們都是用公開市場操作，每周是有兩次，如果市場缺錢可以找央行公開市場來去獲得。現在央行增加了常態化的公開市場操作，每周工作日都可以向央行尋求流動性支持，就保證了平常的流動性平穩。

　　再有，應急性的流動性沖擊，在去年6月份、今年年初，股票市場大幅下跌，這時金融市場流動性是比較緊張的。從國際經驗上看，央行作為最后貸款人、流動性的支持保障方，及時提供流動性的支持是有助于金融市場穩定，防范系統性金融風險爆發，效果也是比較很顯著的，整體來看流動性是比較穩定。

　　第二，切實降低融資成本。一個方面就是要降息，央行通過接近5次降息以后，實際上存貸款利率都接近歷史最低成本，同時在降息過程中，央行還加強了市場化改革的力度，取消了存款利率的上線，意味著在1996年開始啟動的利率市場化進程到去年10月份已經基本完成，有助于發揮利率杠桿在宏觀調控中的作用，意義還是比較重大的。另一個方面，央行進一步引導貨幣市場利率下行，央行是通過了常備借貸便利（SLF），向市場提供基準的利率來給作為利率上限，央行通過設定利率走廊上限，可以保持整個利率水平按照央行調控目標保持在較低水平。目前來說，10年期的國債利率已經到了2.9%，接近歷史底部。國債利率作為無風險的收益率，下行有助于債券市場乃至貨幣市場、信貸市場利率下行。央行通過引導貨幣市場利率下行，把整個利率水平中樞往下移，有助于降低整個社會融資成本。

　　第三，央行創新加強定向調控。貨幣政策一般是指總量政策，但是在整個實體經濟中還是存在結構性差異。對于一些重點領域、一些薄弱環節還是存在信貸支持不足，央行通過創造性用定向降準工具，比如對中小企業、三農增加貸款比較多的銀行進行差別化定向降準，有力提高金融機構對這些領域放貸的積極性。另外一方面，央行也是通過對國開行、農發行提供抵押補充貸款PSL（PSL），提高政策性銀行放貸能力，集中對于棚戶區改造、水利建設、"一帶一路"建設領域提供支持，通過定向調控方式加大金融機構對重點領域和薄弱環節支持力度，效果也是比較明顯的。

　　第四，在促進國際收支平衡方面做了很多的工作和安排。這個領域的核心，一條就是在匯率形成機制的改革上，在去年8·11時對人民幣形成機制進行了改革，主要是人民幣匯率的中間價根據上一個交易日的收盤價來確定。這樣有什么好處？一方面就增加透明性，另外一方面切實反映市場供求關系。通過這樣一種方式有助于發揮匯率的杠桿在國際收支中的調節作用，有利于內外經濟的平衡。

　　在2015年時候，央行整個貨幣政策的執行，在加強實體經濟支持方面做了很多工作，而且是可圈可點的。

　　對于今年來說，前不久央行也是發布了第一季度的貨幣政策執行報告，從這個報告里，我認為核心是講了兩點，一點就是穩健，第二點就是中性。

　　穩健，在今年的政府工作報告里也提到了M2和社融同比要增長13%的目標。前兩個月，可能增長個別月份是偏快的，但是涉及季節性的因素，從以后執行來說，M2信貸社融增長總體還是比較平穩的。中性，即保持一個量是要適度，價要合理。

　　從量上來說，現在為了保證流動性合理，主要還是通過逆回購加上中期借貸便利（MLF），應對我們的流動性緊張，保持金融體系流動性穩定。價要合理，實際上現在就是基準利率已經是歷史底部，通過貨幣政策，貨幣市場利率已經保持低位的情況下，還是保持穩定，一方面避免由于過低刺激通脹和資產價格泡沫，同時也要避免過高對實體融資成本的影響，這應該是整個今后一段時間貨幣政策的基調。

　　這個過程中，還是要重點從央行加強宏觀審慎管理，管理重點還是要切實保證資金引導到實體經濟，避免對資產泡沫帶來沖擊，而引導實體經濟現在還是有結構性的差距，大企業融資手段比較多，通過債市、股市可以融資，而一些中小企業和一些薄弱環節融資比較困難，還是要進一步發揮貨幣政策定向精準調控作用，切實加強對實體經濟量上要給夠，保持信貸需求切實的投入到實體經濟。

　　在價格上保持較低合理水平，切實降低企業融資成本，使企業盡快適應經濟新常態，提高市場化應對能力。未來貨幣政策總體還是穩健中性基調，目標是為結構性的改革創造良好貨幣金融環境。