作者 易建濤

　　前兩周，《易說》談到了新三板要有“新姿態(tài)”，提到新三板未來的分層管理。這不，“新姿態(tài)”的造型擺出來了。

　　《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》上周五發(fā)布，今年6月27日開始，新三板市場就將正式對掛牌公司實施分層管理。

　　關(guān)于分層，之前監(jiān)管機構(gòu)表示“實施內(nèi)部分層有利于實現(xiàn)分類服務(wù)、分層監(jiān)管，更好地滿足中小微企業(yè)的差異化需求，并有效降低投資者的信息收集成本。”當然，因為要分出“創(chuàng)新層”和“基礎(chǔ)層”，分層的標準最受市場關(guān)注，可以看到，《分層管理辦法》設(shè)置了3套并行標準，申請掛牌公司進入創(chuàng)新層的標準與已掛牌公司進入創(chuàng)新層的3套標準基本一致，但同時作了適當調(diào)整。值得注意的是，與征求意見稿相比，《分層管理辦法》細化了分層方案，而且從增加分層標準的公平性和抗操縱性考慮，優(yōu)化了分層標準。

　　要滿足哪些具體的標準才能進入“創(chuàng)新層”，在這里不做詳細說明，請大家關(guān)注《易說》微信公眾號，在圖文消息中查看具體標準。另外，還有哪些A股公司參股了新三板公司？也有清楚的列表呈現(xiàn)給大家。在微信搜索“易說”，添加關(guān)注，即可查看。

　　說到分層，在眾人的眼里，那就是要把現(xiàn)在這掛牌的7000多家公司分出個優(yōu)劣來，是不是要“論資排輩”？確實會涉及到資本規(guī)模的標準，但新三板分層絕對不是簡單的“論資排輩”，全國股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負責人表態(tài)說：“不是將掛牌公司簡單地分為“好與壞”、“優(yōu)與次”，而是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場需求的掛牌公司提供與其相適應(yīng)的資本市場平臺，更有針對性地提出監(jiān)管要求和提供差異化服務(wù)，合理分配監(jiān)管資源，給市場更多地選擇空間。”全國股轉(zhuǎn)公司還特意強調(diào)了，掛牌公司差異化制度的構(gòu)建是一個持續(xù)的過程，需要在分層實踐基礎(chǔ)上不斷推進。

　　據(jù)我觀察，雖說新三板分層不是簡單的“論資排輩”，監(jiān)管層有通盤考慮，但仍有兩個問題是懸在市場頭上的。第一，分層后，除了少部分被劃歸到“創(chuàng)新層”的企業(yè)有可能吃香的喝辣的外，那些歸類到基礎(chǔ)層的公司是否就會被投資者們打入“冷宮”，難以翻身？第二，分層真的就能解決新三板流動性不足的問題嗎？

　　當然，進入創(chuàng)新層的好處顯而易見：企業(yè)知名度提升，成了投資者優(yōu)選的對象，還可能在融資、交易等方面優(yōu)先享受政策紅利，企業(yè)的流動性想必也會顯著的提升，估值也就隨之增高。而那些歸到基礎(chǔ)層的公司表現(xiàn)如何，就看各自的努力和“造化”了，具體情況還是要等到市場正式實施分層再靜觀其變。

　　還是重點想說第二個問題，分層就能解決新三板的流動性不足嗎？目前看是有些難的，因為這就好比是把原有的一盒積木重新堆積了一遍，積木還是那些積木呀。當前對于新三板分層效果不樂觀的觀點都多數(shù)是集中在了新三板依然存在的500萬投資準入門檻和交易制度上，比如有人建議，新三板投資準入門檻如果降低到50萬，流動性立馬就會增加，因為市場已經(jīng)出現(xiàn)了專門針對新三板開戶的墊資公司，如此一來，500萬門檻是形同虛設(shè)，還不如降低門檻，然后嚴守門檻。另外，競價交易要比做市商制度更高效，新三板之所以采取做市商制度，而不是競價交易，是因為參與者太少，流動性低，以及在信息披露、股權(quán)分散度等方面的不成熟。如果降低門檻，流動性增加，再加上實現(xiàn)競價交易，市場就能愈加活躍起來。

　　新三板分層，帶來市場更多深層次思考，這其實是一件好事，這算是一次“投石問路”之舉，也有助于新三板在未來展現(xiàn)出更新的姿態(tài)。

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