國務院總理李克強5日在十二屆全國人大二次會議上所作的政府工作報告，用33個字來部署資本市場改革：“加快發展多層次資本市場，推進股票發行注冊制改革，規范發展債券市場。”對如何健全多層次資本市場體系，包括證監會主席肖鋼在內，來自證監會系統的多位人士在最新刊發的《清華金融評論》中撰文進行全面闡釋。其中，有一些觀點引人關注，包括：股票交易所市場是多層次資本市場的“壓艙石”，要繼續壯大主板市場；改革創業板制度，適當降低財務標準的準入門檻，建立再融資機制；允許尚未盈利但符合一定條件的互聯網和科技創新企業在創業板發行上市；監管部門要把工作重心從“選好人”轉移到“抓壞人”上來；股票發行注冊制改革重點應在信息披露方面；下一步，證監會將從三方面深化退市制度改革等。

　　肖鋼表示，為健全多層次資本市場體系，需要在以下四項重點任務中著力：在推動股票市場發展的基礎上，發展和規范債券市場，穩步擴大期貨及衍生品市場，促進私募市場規范發展。

　　首先，著力推動股票市場發展。股票交易所市場是多層次資本市場的“壓艙石”，要繼續壯大主板市場，豐富產品和層次，完善交易機制，降低交易成本。改革創業板制度，適當降低財務標準的準入門檻，建立再融資機制。在創業板建立專門層次，允許尚未盈利但符合一定條件的互聯網和科技創新企業在創業板發行上市，實行不同的投資者適當性管理制度。加快建設全國中小企業股份轉讓系統，拓寬民間投資渠道，緩解中小微企業融資難問題。

　　在清理整頓的基礎上，將地方區域性股權市場納入多層次資本市場體系。發展券商柜臺市場，逐步建立券商間聯網或聯盟，開展多種柜臺交易和業務。不同層次市場間應建立健全轉板機制，改革完善并嚴格執行退市制度，推動形成有機聯系的股票市場體系。

　　其次，發展并規范債券市場。應進一步發展公司債券，豐富債券品種，方便發行人和投資人自主選擇發行交易市場，提高市場化水平；發展資產證券化，盤活存量資金，優化資源配置。擴大私募債發行主體和投資人范圍，進一步發展場外交易；強化市場化約束機制，促進銀行間債券市場和交易所債券市場的互聯互通與監管規則統一。

　　再次，穩步擴大期貨及衍生品市場。應進一步完善商品期貨和金融衍品市場，健全價格形成機制，幫助企業發現價格和管理風險；穩步發展權益類、利率類、匯率類金融期貨品種，完善場外衍生品市場體系，滿足金融機構風險管理、居民理財和區域經濟發展等多元化需求。

　　最后，促進私募市場規范發展。應鼓勵發展私募股權投資基金和風險投資基金，促進并購，增加就業，實行適度監管、行業自律，建立健全投資者適當性制度，規范募集和宣傳推介行為，嚴厲打擊非法集資活動。

　　他表示，多層次資本市場是對現代資本市場復雜形態的一種表述，是資本市場有機聯系的各要素總和，具有豐富的內涵。應看到，當前我國資本市場仍處在“新興加轉軌”階段，還存在不少問題，主要表現在市場化、法制化、國際化程度不高，直接融資比重偏低，市場層次、結構和基礎設施不完善，產品不夠豐富，證券期貨服務業和機構投資者發展不足等，迫切需要深化改革、擴大開放、健全多層次資本市場體系。

　　多層次資本市場的各個層次并不是簡單平行、彼此隔離的，而是既相互區分又相互交錯并不斷演進的結構。資本市場的多層次特性還體現在投資者結構、中介機構和體系的多層次、交易定價、交割清算方式的多樣性，它們與多層次市場共同構成一個有機平衡的金融生態系統。

　　肖鋼指出，多層次資本市場體系的建設需要把握五個原則：要在堅持市場化取向的基礎上，夯實法制基礎，注重防范金融風險，完善與加強投資者保護，漸進推進改革。

　　證監會副主席莊心一在文中提出，未來我國股票發行注冊制改革的重點應該在信息披露方面，監管部門要把工作重心從“選好人”轉移到“抓壞人”上來。下一步，證監會將深化退市制度改革，一要增強強制退市的確定性，嚴格執行現行退市標準，針對欺詐上市等重大違法行為，應以強制方式堅決將這類公司“掃地出門”，凈化市場。二是增大主動退市的可選擇性，豐富自主退市方式，消除制度障礙，為有自主退市需求的上市公司提供多元空間和多樣路徑。三是改善退市環境，優化退市公司股票交易、資產重組、重新上市等制度安排。

　　深圳證券交易所總經理宋麗萍表示，創業板現行的制度體系與其定位還有差距。一是再融資政策遲遲未能落地，制約了已上市創新型企業的發展。二是現有的準入標準中，成長性指標、盈利要求等與創新型企業發展特征不相適應。三是需要簡化創業板公司并購重組審核程序。四是創業板股權激勵仍沿用主板的相關規定，功能受限。

　　證監會研究中心主任祁斌表示，我國可以形成交易所、全國性股權轉讓市場、區域性場外市場及券商柜臺場外市場三個大的層次。未來若干年，可考慮上海、深圳、香港、臺灣四大交易所建立跨區域的統一交易平臺或進行一定的整合，形成東亞金融和經濟板塊的核心，提升國際競爭力，與紐約、倫敦等國際金融中心形成抗衡局面。

　　證監會市場監管部副主任王嫻回顧了8年的中關村試點，認為我國場外市場形成了“以主辦券商為核心”的場外市場基本制度體系。